期债牛市难言结束

发布时间:2019-02-12 21:48 来源:

2019年国内经济下行压力仍较大,基本面对债市有利好支撑。近期财政部指导地方政府债发行价格,市场对于地方债投资趋于理性,对国债的需求也将逐步释放。

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  本周以来,国债期货整体呈现上行走势。从基本面看,2019年国内经济下行压力仍较大,从需求端来看,各个主要项目均面临较大下行压力,基本面对债市有利好支撑。近期财政部指导地方债发行价格,将释放部分机构对于国债的需求,对国债市场形成利好。资金面上,在央行的呵护之下,流动性整体平稳。海外市场上,IMF下调2019年及2020年全球经济增速目标,美联储则大概率将结束加息进程。整体来看,国债仍有上行动力。

  从国家统计局公布的2018年度经济数据来看,2018年全年GDP增速为6.6%,但四季度单季同比增速则只有6.4%,连续三个季度下滑,并创下2009年二季度以来的新低,从全年趋势来看,增速呈现前高后低的格局。从需求端来看,2018年四季度,消费增速较三季度下滑,但消费对于经济增长的贡献率显著上升。投资方面,增速稳中有升,资本形成总额对经济增长的贡献率虽有上升,但幅度不大。

  从固定资产投资的几个主要项目来看,2019年投资增速可能面临较大压力。制造业投资方面,2018年制造业同比增速为9.5%,全年呈现上行走势,但近期公布的2018年度规模以上工业企业利润增速为10.3%,较2017年度增速下行较大,从盈利对投资的领先性来看,2019年度制造业投资将面临较大下行压力。房地产投资方面,2018年度房地产投资增速为9.5%,而12月单月下行至7.4%,呈现下行趋势,而2018年度房地产投资增速中有较大一部分由土地购置费贡献,后续由于土地购置费高增长难以持续,预计2019年度房地产投资增速将面临较大下行压力。进出口方面,随着海外需求整体放缓,国内实施扩大进口政策,贸易顺差面临收缩压力。整体来看,2019年度经济下行压力仍较大。

  近期财政部指导地方政府债发行价格,将此前地方债投标利率下限由国债5日均值上浮40基点调整为25—40基点,在进行此次定价指导前,财政部为了鼓励金融机构投资地方债,采用国债收益率上浮40基点的方式,而由于地方债与国债的相似性,该政策使得地方债对各金融机构形成较大吸引力,投标倍数普遍在40倍以上,叠加其发行量较大,形成了对国债需求的挤压。此次修改相关定价规则之后,市场对于地方债投资将趋于理性,对国债的需求也将释放,利好国债。

  在央行的呵护之下,虽然受春节因素影响,流动性整体稳定。昨日,GC001收盘价为2.735,较前一交易日有所下行,DR001DR007整体依然稳定。整体来看,后续资金面仍将保持相对宽松状态,对债券市场形成利好支撑。

  海外市场上,IMF近期将2019年、2020年度世界经济预期增速分别下调至3.5%3.6%,较201810月预测数据分别降低0.20.1个百分点。美联储在2019131日凌晨发布议息会议公告,维持联邦基金利率目标区间在2.25%—2.5%不变,同时删除了所有预示利率上行的指引,强调对于利率调整保持耐心,结合美国经济近期整体弱于前期的表现来看,美联储大概率将结束加息进程,对国内债市形成利好。

  综合来看,虽然目前国债收益率整体处于相对较低水平,但国债仍有上行动力。

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